公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入18.48億元,凈利潤(rùn)2.53億元,分別同比增長(zhǎng)13.09%和-9.64%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合我們前期預(yù)期,第三季度公司銷售和業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng),隨著四季度公司銷售力度加大,經(jīng)銷商庫(kù)存壓力將進(jìn)一步改善,預(yù)計(jì)2013年將有望恢復(fù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　
　　投資要點(diǎn):
　　
　　國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)意愿降低,以及公司費(fèi)用率上升,致使公司業(yè)績(jī)下降,這種狀況在第三季度得以改善,符合我們前期預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.48億元,同比增長(zhǎng)13.09%,公司收入增長(zhǎng)嚴(yán)重放緩,主要由于國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)意愿降低,影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)。另外公司前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均同期上升(前三季度銷售費(fèi)用率為21.22%,同比上升5.81個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為5.84%,同比上升0.57個(gè)百分點(diǎn)),致使公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.74億元,同比下降10.20%。導(dǎo)致公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.53億元,同比下降9.64%。業(yè)績(jī)下降主要由于上半年的歷史欠債,三季度公司實(shí)現(xiàn)收入8.11億元和凈利潤(rùn)1.20億元,分別同比增長(zhǎng)28.6%和1.48%,符合我們對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)判斷,我們認(rèn)為未來(lái)公司仍會(huì)處于增長(zhǎng)狀態(tài)。
　　
　　公司所處的“品牌床上用品”市場(chǎng)未來(lái)幾年仍具有較大的發(fā)展空間。在未來(lái)幾年里,改善性住房需求將持續(xù)增長(zhǎng),婚慶嫁娶適齡人群的增加也將推動(dòng)國(guó)內(nèi)床上用品市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)居民床上用品消費(fèi)習(xí)慣逐漸改變,“品牌床上用品”消費(fèi)將漸成主流,公司所處的“品牌床上用品”市場(chǎng)的還是具有較大的發(fā)展空間。
　　
　　公司雖然2012年增長(zhǎng)速度較低,但是有望通過(guò)年底的銷售,明年業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng)。鑒于經(jīng)銷商存貨積壓,影響2012年業(yè)績(jī),但是隨著銷售旺季的到來(lái),以及公司銷售力度的增強(qiáng),這一情況將有望在年底會(huì)進(jìn)一步改善。2013年公司業(yè)績(jī)將有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　
　　我們繼續(xù)給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。根據(jù)我們預(yù)測(cè),公司12-14年EPS為2.86、3.46、4.24元,我們看好公司的未來(lái),目前股價(jià)較低,繼續(xù)給予公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　
　　居民消費(fèi)意愿升級(jí)程度,決定公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度提示內(nèi)容。